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这一行道中获胜，不断地获胜！职业交易商、业余交易商和偶尔交易的人之间的
这种差别不必过分渲染。例如，我发现数学和记忆力对我帮助不小。华尔街的赚
钱是以数学为基础的。我的意思是，通过处理客观情况和数字赚钱。
当我说一个交易商必须对情况了如指掌，必须以一种真正的专业态度面对所
有市场和市场进展时，我的意思就是要再次强调预感和神秘的股票行情感觉与成
功一点关系都没有。当然，这种情况常常发生，一位经验丰富的交易商反应迅速。
根本没有时间事前提出自己所有的理由；然而这些理由又好，又充分，因为这些
理由是建立在一些事实上，这些事实又是他多年来从职业角度利用一切机会工作、
思考和观察所积累起来的东西。
我总是掌握着期货市场的线索。这是多年的习惯了。正如你所知道的，政府
的种种报道表明冬天小麦产量大约同去年一样，而且春天的小麦产量比1921年多。
形势好得多了，我们可能比往常收获要早。当了解到形势的大概并且看到用数字
方式计算产量会达到多少时，我也就立刻想到煤矿和铁路工人的罢工。我不自觉
地想到这些问题，因为我总在思考同市场有关系的各种情况的进展。我突然想到
已经影响到各地货物运输的罢工一定会对小麦价格有不利影响。我是这样考虑的
：由于罢工引起交通工具瘫痪，小麦运到市场必定会有延迟，而且到了运输状况
有改善时，春天的小麦又准备好了要启运。这意味着，当铁路能够大量运输小麦
时，就得把两季延迟了的冬小麦和早春小麦同时运来。这意思就是说大量小麦一
下子就要涌进市场。在这一种十分明显的情况下，就象我一样洞察秋毫的交易商
们是不愿在一段时间内买进小麦的。他们不愿买进，除非价格下跌到某个位置，
使得购买小麦成了不错的投资。在市场上没有购买力，价格就该下跌。想一下自
己的投资方式，我就一定要知道自己是对还是错。正如老潘特。希尔恩一向说的
话，“直到你赢了，你才说得清。”市场疲软时要及时将期货合约出手，没必要
浪费时间。
经验告诫我，市场的走向是一个交易者最好的向导。这就象给病人量体温、
摸脉搏、观察眼球颜色和舌苔厚薄。
这时，一个人应该能够在1/4 美分的价格范围内买卖一百万蒲式耳小麦，这
是很平常的事。那天，当我卖出二十五万蒲式耳小麦以便及时验证市场时，价格
跌了四分之一美分。当时，由于这反应没有明确地告诉我所想知道的一切，我又
抛出另外二十五万蒲式耳小麦。我注意到每次都被人少量地少量地吃进了。也就
是说，是分许多次以一万或一万五蒲式耳吃进的，不是象往常那样两三笔交易就
吃进了。除了这种顺时疗法式的购买外，我一卖出，价格就下跌一又四分之一美
分。此刻，我得立刻指出，市场吸收小麦和不相称的下跌方式表明，市场没有购
买力了。情况就是如此，该怎么办呢？当然，再多抛一点。听从经验的支配你有
时候可能会遭到愚弄，但是不听从经验的支配，你可能会成为傻瓜。因此，我抛
出了二百万蒲式耳小麦，价格又下跌得更多。几天之后，市场的走向确实强迫我
又卖出二百万蒲式耳，价格下降得更厉害，又过了几天，麦价开始暴跌，一蒲式
耳跌了六美分，而且还在跌。伴随着短暂的回稳，又不断下跌。
这时，我没有听从预感。没有人向我透露消息。是我对市场习惯的专业的看
法带来了利润，这种观点来自于我多年的经商经验。我钻研，因为我的事情是投
资。股价行情记录证明我思路正确，我的职责就是要增加投资。我这样做了，事
情就是这样。
我发现在这种交易中，经验能给你带来稳定的利润，而观察是最好的市场信
息提供者，某一种股票的行情是你一直需要了解的。你要观察它，经验告诉你，
通过对通常情况稍作变通，即可获取利润。例如，我们知道所有的股票并不是以
一种方式流动，但是所有的股票在多头市场上要上涨，在空头市场上要下跌。这
是操作中的普遍现象。这是自己给自己的消息中最普通的一种，证券交易所对此
十分清楚，把它传递给任何对此没有思考过的顾客。我指的是，对交易那些股票
的建议，这些股票在同一种类中滞后于其他股票。因此，如果美国钢铁公司股票
上涨，那么从逻辑上推断，克鲁斯贝尔，瑞帕布里克，还有贝斯尔蒙股票就要跟
着上涨，这只是时间上的问题。交易条件和前途将随着这一组中的所有股票而看
好，市场的繁荣应该由所有股票分享。从理论上讲，这是被无数次经验证明了的，
在市场上每种股票都有看好的时候，公众要买甲钢铁公司的股票，因为它没有上
涨，而乙钢铁公司的股票和丙钢铁公司的股票上涨了。
即使在多头市场，如果某种股票的走向与这种市场不相称，我都从不买进。
有时候，我在那种不容置疑的多头市场期间买进一种股票，结果发现同一类股票
中的其他股票不是涨势，于是我就抛出这种股票。为什么？经验告诉我同那种我
称之为明明白白的群体倾向相违背是不明智的。我不能只依赖确定的东西，必须
推测各种可能性，并且预见它们。有一个经纪老手曾对我说：“如果我正沿着一
条铁轨走，并且看见火车以每小时六十英里的速度向我开来，我是继续沿着铁路
走吗？我的朋友，我横跨一步躲开它。我也并不因为这点聪明谨慎就沾沾自喜。”
去年，在整个多头市场正常运行之后，我注意到有一种股票与其同类的其他
股票不协调，虽然除此之外这类股票与上市的其他种类协调。我做多头买进相当
大数量的布莱克伍德汽车股票。大家都知道这家公司生意正红火。每天涨幅都在
一到三点之间，公众吃进愈来愈多。这自然把注意力引到这类股票上，各种各样
的汽车公司股票开始上涨。然而，其中有一种却持续地滞后，那就是切斯特公司
的股票。它滞后于其他股票，因此不久就引起人们私下议论。人们拿切斯特的低
价及其疲软去和布莱克伍德汽车和其他汽车公司的上升趋势和活跃相比较，因此
顺理成章地去听从那些打探和提供内部消息的人以及自作聪明的人的胡言乱语，
并开始买进切斯特股票，他们认为它很快就会和同类股票中的其他股票一起上涨。
切斯特股票价格并没有因为公众买进就上涨，事实上它下跌了。考虑到在这
类股票中布莱克伍尔德汽车是上涨的领头股票之一，把它推向多头市场就轻而易
举了，后来我们只是听说在对各种各样汽车和创纪录的产量的需求推动下，这股
票涨幅不错。
事情再明显不过，切斯特内幕集团当时并没有做任何在上涨期间内幕集团该
干的事情。这样平常的事都没有做可能有两个理由。也许是内幕人士因为希望在
上涨之前积聚更多的股票而没有把价格推上去。但是如果你分析一下切斯特股票
的交易量和特点，就会觉得这是站不住脚的理由。另一个理由是他们没有抬高是
因为如果抬高，就担心卖不出去。
当那些应该需要股票的人不想买进时，为什么我又该买进呢？我估计无论其
他汽车公司多么繁荣，卖出切斯特的股票是必然的事。经验告诉我要提防买那种
拒绝跟随同类领头股的股票。
我很容易就证实这样的事实，对于切斯特股票不但没有内部的买进，而且竟
然有内部卖出。还存在其他不买切斯特股票的征兆，虽然我所想得到的是它不连
贯的市场行为。又是行情记录暗示了我，那就是为什么我卖空切斯特股票的原因。
这之后不久的一天，这支股票暴跌。后来，可以说是从官方渠道得知，由于
清楚地知道公司不景气，内部人员一直在卖出股票。就象通常一样，股价下跌后
原因就泄露了。可是那警示是在下跌之前到来的。我并不留意下跌，我只留意警
示，我不知道切斯特怎么了，我也没跟着预感。我只是觉得一定有什么不对头。
有一天，我们从报纸上得到消息说圭亚那金矿令人吃惊地变化。在场外交易
中以五十点或接近五十点卖出后，这支股票列在股市交易价目表上。开始大约是
三十五点，然后下跌，最后跌破二十点。
此时，我绝不会把这种下跌称为令人吃惊了，因为完全在预料之中，要是有
疑问，可以了解一下该公司的历史，许多人都知道它的情况。人们是这样告诉我
的：这个辛迪加是由特别有名气的六个资本家和一家名望很大的银行组成。其中
一个成员是贝尔岛开发公司的老板，这个公司贷款给圭亚那公司一千多万美元现
金，作为回报收到一些契约和圭亚拉金矿公司一百万股总股份中的二十五万股。
这种股票以支付某一股息为基础上市，而且作了大肆渲染。贝尔岛公司的人想把
其拥有的股票兑现，就召集银行家讨论他们的二十五万股份，银行家们就着手安
排卖出这些股票，同时也卖出一些他们自己的股票。他们想把这一市场操作委托
给一位内行去干，酬金是这二十五万股股份以高于三十六点卖出所获利润的三分
之一。我知道，这个协定拟定了并准备签字，但是在这最后关头银行家们决定由
他们自己操作以节省这笔酬金。因此他们组织了一个内部团体。银行家们要求贝
尔岛公司的二十五万股股份以三十六点成交。可是却以四十一点上市。即，内部
团体在付给了自己的银行同事五点利润后开始操作。我不知道他们是否知道这点。
很显然，对于银行家来说这种操作是顺理成章的事情。市场转为多头市场，
圭亚拉公司所属这类股票中的股票均处在股市领先地位。圭亚拉公司获得巨额利
润，支付了定期股息。这种情况以及股票发行人的强力宣传使公众认为圭亚那金
矿是值得投资的一种股票。我了解到大约有四十万股股份一路上涨到四十七点而
卖出去了。
这个圭亚那金矿股票价格上涨。可是很快股价就下滑了。它下跌了十点。如
果当时该股的承销商还在发售股票时，这是正常的。不过，很快华尔街上传说，
情况并不令人满意，投资该股与承销商对该股的期望值不符。当然，后来股价下
挫的原因清楚了，可就在这原因明了之前，我得到提醒。我就着手考查圭亚那公
司的市场反应。这种股票的表现情况几乎和切斯特汽车公司股票完全一样。于是
我抛出了圭亚那公司股票。价格下跌了。我又再抛出更多股票。价格仍然很低。
这种股票在重蹈切斯特和我记得的十多种不活跃股票的历史覆辙。行情记录明白
地告诉我有问题，问题就是内部人员不买进，内部人员很清楚自己为什么不在多
头市场买进自己的股票。从另外一方面看，不知缘由的公众正在买进，因为他们
认为以四十五点或者再高一些抛出会获利，以三十点或更低价买进很划算。而且
仍然支付股息。股票是一种讨价还价的交易。
接着传来消息。就象通常的重要市场消息一样，在公众知道之前，我就了解
到了。但是，对这家公司开出贫脊的岩石而不是富有的金矿报道的证实只是给我
提供了内部人员过早就抛售该股的理由。听到这个消息我本人没有抛出。因为很
早以前我就抛出了，凭着股票的运行情况。我对股票运行情况的关注并不带有哲
理性。我是个交易商，因此就待寻找内部收购迹象。但还没有这种迹象。我不必
知道为什么在下跌时内部人员不充分考虑去买这种股票。了解到他们的市场计划
没有包括促使股价上涨操作就足够了。这一点就足以使得他们的卖空势在必行。
公众买下了差不多五百万股股份，在股票所有权上带来的唯一变化可能就是，从
一伙怀着停止损失的希望抛出股票的无知的公众手里转到另一伙怀着发财希望可
能买进股票的无知的公众手里。
我对你讲这些并不是想就公众买进圭亚那公司股票而亏本或者我做空获得了
利润而进行说教，我是想强调研究一类股票的运行情况是多么重要。而且从中获
得的教益又是在多大程度上被那些没有得到充分训练的大大小小的交易商忽略，
行情记录不仅仅是在股票市场上向你发出警告。在期货市场它照同样如此。
在棉花期货交易中我有过一个十分有趣的经历。当时我在做空头，平缓地抛
出。与此同时，我抛出了五万包棉花。这笔股票交易赚了，却忽视了棉花期货了。
后来，我了解到的第一件事就是我那五万包棉花损失二十万美元。我说过，期货