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第四章华尔街在震颤中衰败（5）
我曾与太阳微电脑公司的网络设计主任杰夫·贝尔一起探讨，技术民主和生产方式最终将导致什么局面，对这些事贝尔和我谈论得越多，我们的想法也就越玄乎。“现在我们可以通过因特网提供所有一切非贸易服务，为什么一些政府工作不可以这样呢？”贝尔提出。可以设想——让俄罗斯人去做突击队和私人保镖，印度人帮助看管书店，瑞士人可以管理海关，让德国人控制中央银行，意大利人可以设计你们所需的各式鞋子，还可以请英国人出来管理大学，日本人可以开办小学和管理火车……
资本民主化
在向全球化转变中，技术民主化的确帮助培育了第二个主要变化，即我们如何投资的变化，我将此称为“资本民主”。因为冷战后相当长时间内，多数规模大的国内、国际贷款和担保是由大商业银行、投资银行和保险公司所承担。这些由穿白鞋的人管理的机构经常给过去有良好记录和“投资等级”好的公司提供贷款，造成银行贷款非常不民主。保守银行仍然抱着保证信用可靠性的陈旧观念，如果一个暴发户需要将他的财产变成现金，常常取决于他是否在银行和保险公司里“有进项”。这类银行通常由一些反应迟缓的行政人员或决策委员会管理，他们不愿意冒险，对市场上出现的变化也不会有什么特殊反应。
商业银行实际上在60年代后期随着“商业票据”市场的出现就逐渐形成了，他们合伙向公众发行的票证，目的是为了筹集资金。合作证券市场的创立使世界金融界出现了多元化，打破了银行的垄断地位。商业票证在70年代随着房屋抵押“担保”的出现而兴旺，投资银行开始收买银行和房屋抵押公司，将所有的抵押全部买下再进行重新投资组合，分成1000美元一股，大家就能买得起。我们就在投资绝对安全的情况下得到比平常高的利息。利息和股票的收入主要来自每月交纳的房屋抵押款，担保人向所有的公司和投资者敞开大门，但在他们筹集到款项前绝对不可能将财产变换成现金。
虽然，这个资本的民主化真正出现爆炸是在80年代。一位才华横溢、活泼机警但绝对腐败的操纵低级股票的行家迈克尔·米尔肯，将阻碍资本民主的最后一个栅栏搬开。米尔肯毕业于宾夕法尼亚大学的沃顿商学院，1970年走上社会时效劳于费城的Drexel佣金公司。当时，没有一家大银行和投资公司留心过大量低价出售的“垃圾股”，只有那些曾经营热门股票但又陷入困境以及从开始就因资金不足没有什么业绩的公司才炒作那些“垃圾股”。米尔肯认为大银行的这种行为过于愚昧，他自己对低价股票进行过计算并悄悄地进行学术研究，得出如下结论：那些不考虑投资级别的公司，如果想获得贷款的话，要比有级别的公司多支付3…10个百分点的利息。但事实上，这些公司走向破产也仅仅比那些经营优绩股的公司多付一点点利息，他们的回报率很低。因此，所谓的“垃圾股”实际上是个赚钱的机会，而不必担什么风险。如果将许多低价股拼在一起，组成一个基金会，即使它们中某些资金不到位，该基金会的利率仍然可以比经营优绩股的公司高出3…4个百分点，而不存在任何风险。正如《金融周刊》1995年3月指出的那样：米尔肯用他自己的逻辑武装自己，“在不可置信的世界里完成了一个艰巨的任务，即在同样的投资中，他得到了免费的午餐。”
既然传统的银行和投资公司不相信此项业务并继续采取回避态度，那么米尔肯就立即将这些已经存在的降到A级的公司的低价股，转移到一个完全经营低价股组成的新市场，即由风险公司、亏损公司、新成立的公司、没有从传统银行那里获得信誉的、刚出道的承包者既接管他人的公司但又不能通过正常的银行渠道筹集到必要的资金的金融海盗们组成。由于米尔肯的关系，他也将低价股向互助基金、私人投资机构、养老基金发行，因为他认识到，这样他们既可获得高额回报又可不必承担较多的风险。这就给了大家一个可购买部分低价股的机会，对小人物来说，以前此类机会可不多。没过多久，米尔肯的洞察力被广泛地模仿利用，那些低价股也很快“牛”了起来——成了“高收益证券”——为公众提供了一个可参与各种公司投资的良机。
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第四章华尔街在震颤中衰败（6）
类似的金融民主在国际上也屡见不鲜。数十年来，大银行将大笔款项借给外国政府、机构
或公司，然后将钱放在他们的账户上用等于面值的价格出售股票。比如说，假如你的银行贷给一个国家或公司1000万美元，这表示在他们的户头上，有1000万美元必须要完全偿还，到期那天也不管这个国家或公司有没有价值1000万美元的财产，因为这些钱主要是通过银行划拨到他们的账号上。当一个国家如墨西哥，金融陷入危机时，事实上，1982年它的处境就是这样的，从国外借贷的大量钱财让人民党消耗掉了，银行承受不了这一压力。于是墨西哥总统飞到纽约，将12家持有墨西哥主要外债的银行家召集在一起，实实在在地对他们说：“先生们，我们破产了。你们知道俗话怎么说的吗？如果有人欠你1000美元，那是他的问题；如果有人欠你1000万美元，那就是你的问题了。好啦，我们的事就是你们的问题。我们没有能力偿还债务，因此你们必须处理掉一些呆账，重为我们提供贷款，扩大信贷。”银行家们点头称是，于是重新谈判，延长偿还期（通常情况是提高利率）。银行家除此之外没有更好的选择了。因为墨西哥的问题也是他们的问题，美国银行家也不希望他们的股票持有者陷入困境，借给墨西哥1000万美元的贷款是记在他们银行账上的，实际上现在是一文不值了，最好的选择还是抓着墨西哥。因为多数债务是20家银行的，他们能在一个会议室里坐下来并提出一揽子解决方案。
约翰·佩奇是在世界银行拉美部工作的经济学家，他向我解释了这中间的实际操作情况。佩奇讲西班牙语，1982年他去墨西哥与墨财政部公众信用司主任约塞·安格尔·格里亚见面。格里亚在对付外国银行家方面有个传奇故事——从纽约的大银行家到得克萨斯西部的小钱庄老板——他都能从他们那里为墨西哥政府申请到贷款。
“一天我到格里亚办公室，我们都讲西班牙语，突然电话响了，”佩奇回忆道，“这是得克萨斯一家小银行的老板打来的，格里亚曾说服他给墨西哥政府提供过一些贷款，小老板对墨西哥经济出现危机一事表示关注。格里亚将与我交谈时用的西班牙语转用非常地道的英语跟美国银行家聊起来，他说，‘嗨，约翰，很高兴听到你的声音……不，不，别担心。这儿的情况一切正常，你的钱绝对安全。家里好吗……好呀，你那个姑娘怎么样？她还在上学……跟你聊聊很高兴。请随时来电话，保持联系。’然后挂上电话，几乎没有任何停顿就用西班牙语和我继续谈起来，30秒钟内就将一个关键投资者的问题搞定了。”
但是，在通往全球化的路上发生了一件滑稽的事，就是国际债务市场的担保问题，正如米尔肯的公司和他的朋友遇到的问题一样。这件事是指80年代后期，拉丁美洲陷入了另一场债务危机，当时美国的财政部长尼古拉斯·布雷迪企图用米尔肯的方法解决这次危机，将拉美主要商业银行的债务转换成美国政府国债，这批国债要么被银行当财产保管，要么比平常利率高一点卖给公众、互助基金或养老基金。突然，大家都能够买一点儿墨西哥债券、阿根廷债券或巴西债券，或是直接认购，或是通过我们的养老基金和互助基金认购。这些债券每天都被人炒作，其价格取决于每个国家经济的运行情况，或升或降，它们并不是以与票面价值相等的价格趴在银行的账本上。当时任美国—巴西银行总裁的乔尔·科恩说：“布雷迪当时的所作所为的确是场革命。在此之前，美国财政部仅采取高压手段，使美国银行和国际货币基金组织在这些拉美国家中捞回损失，结果却适得其反。布雷迪实行的是以市场为基础的解决方法，美国政府对银行保证向拉美国家提供新贷款，条件就是这些国家必须进行经济改革。在提供新贷款后，银行用贷款购买美国政府国债，再向公众出售，而非趴在银行的账本上。这样就带动了无数新的股民进来炒作，不是一个国家仅仅与他国的20余家商业银行打交道，而是与无数个体投资者和互助基金打交道。这个扩大的市场虽然更不稳定，但它却对这些国家形成一种新的压力。人们根据证券本身的价格每天买进或卖出，这也意味着人们每天对它们的业绩都可进行评级。每天参与炒作和评级的人大都是外国人，这是巴西、阿根廷和墨西哥政府无法控制的。”这些持券人也不同于银行，因为银行在这些国家中是彻底公开的，他们感到必须得到更多的资金才能保护他们早期放出的贷款。如果一个国家不尽责任，广大的持股者就会抛掉他们的国库券，将手中的钱转向一个尽责任的国家。
第四章华尔街在震颤中衰败（7）
于是当1995年墨西哥因过分扩张再次陷入危机时，不管是大亨还是小人物都会抛掉墨西哥的股票，使其价格下跌，格里亚不可能再召集20 位银行家冲消呆账。由于墨西哥的债务涉及面太广了，不得不请美国财政部出面帮忙，山姆大叔提供的贷款有严格的限制，墨西哥只好将其石油储备作为抵押物。美国政府帮助墨西哥摆脱困境的唯一方法，就是要它按美国的条件以新的方式管理经济。很快许多敏感部门开始用布雷迪方式以美元的形式出售债券。如今，共有16个国家以布雷迪方式出售债券，价值差大约高达1500亿美元。向外国人出售政府国债并非什么新鲜的事情，多年来就是这么做的。所谓新的就是这些债券散落在个人、养老基金或互助基金里。在本世纪初，参与国际债券交易的多数是富翁，而现在奥伦奇郡的退休基金、学校看大门的都能参与，更不要说你、我了。
这是与资本民主化相一致的结果。在美国，随着投资的民主化，主要由于养老基金的改革以及设立了个人养老基金的401（K）立法条款，美国正由一个明确规定“留出利润”以保证职工养老金的国家，转变成现在由几个公司共同保证“分担”养老金的国家；基金由他或她个人管理，他或她随时可以选择向能获得最好回报的地方转移基金。随着人的寿命的增长，人们常常担心在退休时他们是否可以在原地获得社会保险金，他们还希望能将这些互助基金和养老基金进行投资，并大胆地管理基金以求获得较高的回报率。你的父辈们可能很少有将他们的养老金投到什么地方的念头，更没有怎样投资的观念。现在的工人手里拿着一份希望得到各种回报并具有各种风险的投资基金的单子，他们将钱划拨来划拨去，就如有人在赌桌上投小骰子一样，成功了就有奖励，而失败了就要接受惩罚。
网上贸易公司经纪人曾经推出一个很精彩的节目，生动地说明这一点。节目开始时，一位可变塑的人驾着车，手拿一根高尔夫球棍指着后背，因为警察向他打手势，他将车停在路边，警察沿着路边走到他的车旁，下面是他们的谈话：
警察：“晚上好。”
变塑人：“我知道，驾驶证和身份证。”
警察：“呀，原来是柯克·布鲁尔，我一直在等你，希望与你谈谈。”
变塑人：“我？”
警察：“是呀，你是我参加的大帽（互助）基金会的资金经理。”
变塑人（作高贵状）：“噢，是的。”
警察：“我注意到你是（操作得最好的）十大互助基金经理之一。”
变塑人：“是的。”
警察：“但不是前5名。”
警察转过身查看高尔夫车后座。
变塑人看起来有点紧张：“嗯……嗯……”
警察：“把车开走，还是回到办公室去吧。”
然后弦外音：“要让基金会的经理们努力工作，现在到了利用‘互助基金电子商务中心’的时候了。马上查看一下4700个基金。”
镜头最后移到警察身上，他正从变塑人车上将高尔夫球车卸下带走。
随着汇率固定制和严格控制国际资本流动制度的确立，资本民主化在国际上提高了资本的价值。这些制度是第二次世界大战后在布雷顿森林会议上制定的，70年代初期失去控制，这些我们现在可能都记不清了