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交易目标既定的前提下，就不要过分注重行情发展的过程。
3。 要有自己的一套交易决策系统，培养读懂市场的一双慧眼。
对市场要有一定的洞察能力，最好有一定的前瞻性。交易时尽量排除外界干扰。只听信
自己内心的想法。尊重市场，更要相信自己。
没有人能真正的预测到市场的全部发展过程。但我们完全可以用相对正确的分析去接近
市场的真实，前提是任何时候都应该加上合理的交易策略，要重视事实和市场。
4。 不断地在交易的过程中学习，要经常反省自己的交易思路，修正自己的交易心态。
5。 慎思断行，把握主动。
每次交易之前都要给自己一个理由，而这个理由至少要能说服你自己。在市场中永远不
要将自己置于被动挨打、欲罢不能的境地。
虽然上述五条可能是老股民们的血泪教训，但是，这并不妨碍那些新股民一边口里念着
老股民教给的炒股经，一边在进场后再把它们忘得一干二净，一进场就追涨杀跌，或者凭借
所谓的"；内幕消息"；进行操作。这样做当然背离了巴菲特长期持有优秀公司股票的理念，其
结果是可想而知的。
我们可以从巴菲特在西雅图俱乐部的演讲中了解一下他独特的长期投资策略。他说："；我
从不认为长期投资非常困难。。。。。。你持有一只股票，而且从不卖出，这就是长期投资。我和查
理都希望长期持有我们的股票。事实上，我们希望永远持有我们的股票。我们喜欢购买企业，
不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴。"；
的确，伯克希尔从1989年开始入股吉列，巴菲特当时拿出6亿美元买下近9 900万股
吉列股票。在随后的16年中，巴菲特没有卖出一股吉列股票，即使20世纪90年代末期吉
列股价大跌引发其他大股东抛售股票时，他也不为所动。巴菲特对吉列品牌深信不疑。
由于巴菲特长期持有吉列股票，他最终得到了报偿：吉列股价因被宝洁并购而于2005
年1月28日每股猛涨美元至美元。这一涨，让伯克希尔所持的吉列股总市值冲
破了51亿美元大关。
如果我们帮巴菲特算笔帐，就会发现：以1989年伯克希尔最初在吉列投资的6亿美元
计算，这笔投资在16年中已增值45亿美元，年均投资收益率高达14％。如果投资者在1989
年拿6亿美元投资于标准普尔500指数，现在只能拿到22亿美元，这就意味着巴菲特投资
吉列的收益比标准普尔500指数基金高出一倍还多。
我们的持股期限是永远
作为价值投资的典范，巴菲特最突出的一个投资策略就是长期持有。这一点从他所进行
的一系列投资操作中一览无余。
巴菲特说："；1988年，我们大笔买进联邦家庭贷款抵押公司与可口可乐公司，我们准备
长期持有。事实上，当我们持有杰出经理人管理的优秀企业的股票时，我们最喜欢的持有期
限是永远。许多投资人在公司表现良好时急着想要卖出股票以兑现盈利，却紧紧抱着那些业
绩令人失望的公司股票不放手，彼得*林奇曾恰如其分地形容这种行为是‘铲除鲜花却浇灌
野草’。我们的做法与他们恰恰相反。
"；即使这些证券的价格高得离谱，我们也不会卖出，就像即使有人以远远高于我们自己
对企业的估值的价格购买，我们也不会出售喜诗一样。在积极行动已经成为普遍潮流的企业
界，我们这种持股到永远的做法看起来可能有些落伍。。。。。。尽管美国的企业界和金融界热衷于
频繁交易，我们仍然坚持我们永远持有的策略。这是唯一让查理和我感到自在的策略，更关
键的是它产生了相当不错的效果，而且这种方式让我们的经理和投资人专注于干好自己分内
的事，而免于分散注意力。
"；实际上，我们认为这些股票投资就像是伯克希尔公司永远的一部分，而不是一旦‘市
场先生’给我们开了一个足够高的价格就会被卖掉的商品。对此，我要加上一个条件：这些
股票由我们的保险公司持有，在绝对必要的情况下，我们才会卖出部分股票，支付突发的保
险损失。但我们会尽力避免这种情况的发生。查理和我一致决定买入并持有这些企业的股票，
这里面既有个人情感，又有财务上的因素。。。。。。当然，在最近几年过度注重交易的华尔街上，
我们的立场肯定非常古怪：对于华尔街的许多人来说，公司和股票不过是用来交易的原材料
而已。但是我们的态度适合我们的个性以及我们想要的生活方式。丘吉尔曾说过：‘你塑造
你的家，你的家也塑造你。’我们知道自己愿意被塑造而成的样子。由于这个原因，我们宁
愿与我们非常喜欢和敬重的人合作获得一定的回报，也不愿意与那些令人乏味或讨厌的人进
行交易而再增加10％的回报。"；
巴菲特表示将继续持有大多数价值股票，无论相对公司内在价值，市场定价过高还是过
低。正因如此，伯克希尔公司的业绩受益于双重力量的支持：一是投资组合中的公司内在价
值有出乎意料的增长；二是相对于其他表现平平的公司，市场在适当地"；修正"；投资公司的
股价时会提高对它们的估值，从而给了巴菲特额外的奖赏。
"；我们将继续受益于这些公司的价值增长，我们对它们未来的增长充满信心。但我们的
‘市场修正’奖赏已经兑现，这意味着我们今后不得不仅依靠另外一种支持，即单纯依靠公
司的价值增长。"；
除了股票分拆以外，伯克希尔公司在1992年的持股数只有以下四家公司的股票有所变
化：适当增持了吉尼斯和富国银行，联邦房屋抵押贷款公司的仓位增加了一倍以上，新建了
通用动力公司的持股仓位。
巴菲特认为，经常交易对投资人并没有什么好处，只是养肥了证券商而已。他曾说过：
"；如果你认为你可以凭借经常进出股市而致富的话，我不愿意和你合伙做生意，但我却希望
成为你的股票经纪人。"；
很显然，对于长期持有者来说，交易的次数少使交易佣金等交易成本在投资总额中所占
的比重就少。而短期持有频繁买进卖出，交易佣金等交易成本累积起来将在投资总额中占较
大的比重，相应会减少投资收益。投资者交易次数越多，他所需要支付的佣金也就越多。如
果投资者想获得超过市场平均水平的超额收益，他每笔投资的收益都应当比市场平均水平还
要高出几个百分点，才能弥补交易成本。
查尔斯*埃里斯的研究证明了股市中的一个规律：交易次数越频繁，投资收益越少。他
的研究表明，资金周转率较高的投资者，除非其每笔交易都高出市场平均收益率几个百分点
以上，否则他不可能达到股市平均收益水平。
1998年，加州大学戴维斯分校的教授特伦斯*奥丁和布雷德*鲍伯的研究进一步证明
了频繁交易将导致投资收益率水平的降低。他们分析1990年1996年6年内的万个家
庭的股票交易记录。这些家庭平均的年收益率达到了％，稍稍高出市场％的平均收
益率水平。然而扣除佣金后，净投资收益率为％，比市场平均水平低％。他们对每
年家庭不同投资组合周转率下净收益率进行了比较，发现随着交易次数的增加，收益率将会
进一步降低。交易最频繁的20％家庭的年净收益只有10％，而交易次数最少的家庭年平均
收益率则高达％。如果以复利计算，经过10年、20年后，这种收益率的微小差别将使
投资者的财富产生巨大的差别。他们的研究结论是：投资组合并不能解释投资收益率的差异，
只有交易成本和交易频繁能够合理解释这些家庭投资收益率水平差别很大的原因。
有人曾做过统计，巴菲特对每只股票的持有时间没有少过8年的。
我们不妨算一个账，按巴菲特的底限，某只股票持股8年，买进卖出手续费是％。
如果在这8年中，每个月换股一次，支出％的费用，1年12个月则支出费用18％，8年
不算复利，支出也达到144％。想想看，以巴菲特大手笔的交易额度来乘以这个百分比，实
际的交易成本将会是多少？！
寻求最大的年复利回报
巴菲特的每项投资所要寻求的是最大的年复利回报，巴菲特认为借助复利的累计才是真
正获得财富的秘诀。
如果你把10万美元分别存为10年、20年和30年，在不考虑税负循环复利累进的情况
下，你的10万美元，以每年10％的获利率用免税的复利累进计算，10年后将会是259 374
美元，若将获利率提高到20％，那么10万美元在10年后将增加到总值为619 173美元，20
年后，则变成3 833 759美元，但是以10万美元，以免税的年获利率20％累进计算，持续
30年，其价值会增长到23 737 631美元，是一个相当可观的获利。
些微的百分比在相当长一段时间所产生的差异是令人吃惊的。巴菲特寻找的，便是那些
可能在最长的时间获得年复利回报率最高的公司。在掌管伯克希尔公司的41年间，巴菲特
一直能够以％的平均年复利回报率来增加他公司的净值，这确实是了不起的。
要了解巴菲特，先了解复利的累进概念是极其重要的。这个观念很容易理解，但是因为
某些奇怪的理由，在投资理论中这个观念的重要性却被轻描淡写。巴菲特认为，复利累进理
论是至高无上的。
在巴菲特合伙公司1962年的年报中，巴菲特推算了470多年前，西班牙女王如果不支
持哥伦布航海，而将3万美元以每年4％的复利进行投资的话，其收益将高达3千亿美元，
这个结果让我们对复利的力量大吃一惊："；根据不完全资料，我估算伊莎贝拉女王最初给哥
伦布的财政资助大约为3万美元。这是确保探险成功所需资金的最低数值。不考虑发现新大
陆所带来的精神上的成就感，需要指出的是，粗略估计，最初投资的3万美元如果以每年4
％的复利计算，到1962年价值将达到3千亿美元。"；
在长期投资中，没有任何因素比时间更具有影响力。随着时间的延续，复利将发挥巨大
的作用，为投资者实现巨额的税后收益。
复利的力量决定于时间的长短和回报率的高低两个因素。不同的复利带来的价值增值也
有很大不同：时间的长短将对最终的价值数量产生巨大的影响，时间越长，复利产生的价值
增值越多；回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用，回报率的微小差异将使长期价值产
生巨大的差异。以6％的年回报率计算，最初的1美元经过30年后将增值为美元。以
10％的年回报率计算，最初的1美元经过同样的30年后将增值为美元。4％的微小回
报率差异，却使最终价值差异高达3倍。
作为一个投资大师，巴菲特不但注意到了复利的神奇效用，他同时也在投资中创造了更
为惊人的复利。之所以这么说是因为自从巴菲特1965年开始管理伯克希尔公司至2006年，
41年来伯克希尔公司复利净资产收益率为％。也就是说巴菲特把每1万美元都增值到
了 2 万美元。
伯克希尔副总裁芒格感叹到："；如果既能理解复利的威力，又能理解获得复利的艰难，
就等于抓住了许多事情的精髓。"；
巴菲特的长期投资经验告诉我们，长期持有具有持续竞争优势的企业股票，将给价值投
资者带来巨大的财富。其关键在于投资者未兑现的企业股票收益通过复利产生了巨大的长期
增值。
投资具有长期持续竞争优势的卓越企业，投资者所需要做的只是长期持有，耐心等待股
价随着公司成长而上涨。具有持续竞争优势的企业具有超额价值创造能力，其内在价值将持
续稳定地增加，相应的，其股价也将逐步上升。最终复利的力量将为投资者带来巨大的财富。
巴菲特采取长期持有的另一个重要原因，是尽可能减少缴纳资本利得税，使税后长期收
益最大化。
几乎所有的投资者都要缴纳资本利得税。但资本利得税只有在你出售股票并且卖出的价
格超过你过去买入的价格时才需要缴纳。因此，是否缴纳资本利得税对于投资者来说是可以
选择的。投资者既可以选择卖出股票并对获得利润部分缴纳资本利得税，也可以选择不卖出
股票从而不缴税。由于存在资本税收，所以投资者在投资中需要将税收